1、分析师多空态度:4人短期翻多
发表市场前瞻的8名策略分析师中,4人短期翻多(下表中橙色部分),但这4人中2人(海通荀玉根、兴业王德伦,也是去年新财富前三)对中期仍持谨慎态度;2人中性,认为市场已到底部,但多空因素交织或是信号还未出现;2人仍看空,认为此前市场负面因素未有好转。
2、市场共识一:市场已在底部,毫无争议
本周分析师仍然八仙过海各显神通,各种历史数据对比,都说明目前A股虽未达到历史极值,但基本都已接近历史底部数据。
几个新的分析视角跟大家简单分享下:
一是海通荀玉根,认为不光应该考量PE估值的数值,还应该观察结构——目前PE估值结构比2638点更合理、与1849点类似。
目前PE处在0-10倍的家数占比为6%,10-20倍为22%,20-30倍为19%,30-40倍为13%,40倍以上为30%,0倍以下为9%;2013年6月25日上证综指1849点时分别为0-10倍5%,10-20倍17%,20-30倍19%,30-40倍12%,40倍以上34%,0倍以下12%。
二是国泰君安李少君,观察到9月A股可能将录得4连阴,历史上只有3次,历史记录是5连阴。
三是华泰曾岩,提出了无增长价值的视角。
股票指数的总市值隐含着
(1)公司永续经营,假设未来无增长的基础价值;
(2)按照分析师三年的盈利预期,给予的短期可实现价值;
(3)远期增长价值(用当前总市值扣除无增长价值和短期增长价值计算)。
据此计算,A股剔除金融石油石化板块的无增长价值占总市值比重,在2008年和2012年分别达到62%和54%的高点,本轮(截至2018年9月11日)已经达到51%,处于历史高位;创业板指数本轮无增长价值占总市值比重为28%,属于2012年以来的次高位置(最高点出现在2012年的30%)。
3、市场共识二:中期谨慎,仍然需要等待大拐点信号
关于信号,有几种看法:
1)需要确认盈利底,等待2019年4月年报、季报数据验证(海通荀玉根、兴业王德伦);
2)需要确认“政策拐点”向“市场拐点”的传导通畅:观察先行指标M1与社融回暖、低评级信用利差的回落、财政发力带来基建企稳(广发戴康);
3)需要有诚意的政策:减税、规范减持等(国金李立峰);
4、市场分歧一:8月经济金融数据到底好还是坏
看多的强调利好因素:8月社融增长大超预期、企业债融资回升、表外融资降幅放缓;高技术制造业、装备制造业增长大超均值。
看空的则强调利空因素:8月社融中主要增长的是票据融资,而代表实体经济需求的中长期贷款回落;非标利率仍高于资管新规前水平,说明并未实际放松;经济数据中基建、地产、汽车全线下滑。
5、市场分歧二:短期到底会不会有边际改善
短期翻多的都认为,利好因子短期现身,可能带来一波风险偏好回升驱动的反弹。
短期利好因子包括:
1)贸易短期缓和;实际影响落地还需1-2个月;
2)11月高级别会议,提升风险偏好;
3)基建可能触底反弹:8月财政专项债加速;
4)北上资金持续流入,与公募背离:加仓基建链周期与大金融。
6、推荐板块
1)银行(4家):其中海通荀玉根、广发戴康提到,“政策底”到“市场底”的传导过程中,银行都是历史上超额收益最大的板块(参考2005、2008、2012年);
2)云计算、5G、半导体、航空装备(5家):新兴战略行业、估值敏感型,率先收益风险偏好回升驱动的反弹;
3)消费(2家):海通荀玉根认为,历史上类滞胀期间农业、食品饮料等有超额收益;而招商张夏的研究比较有意思,分析了统计局披露的零售数据的口径变化,发现零售集中度正在提升、龙头业绩在增长,大众消费品可能出现大牛股。
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